一、看错作念对？

索罗斯在他知名的“沽空英镑”一战之前，也曾尝试“空好意思元，多日元和德国马克”的往来。

那是1985年，里根经济学让好意思国走出耐久衰败，国外热钱大都涌入好意思国，标普500连涨三年，走出长达十几年的衰败。许多投资者仍然千里浸在好意思国衰败的耐久叙事中，比如索罗斯就认为好意思国经济在“高利率、高赤字、强好意思元”下忻悦是回光返照，强势好意思元讳饰着精深的泡沫，一朝经济进入衰败，好意思元将崩溃，因此作念空好意思元，作念多日元和德国马克。

成果此后几个月，好意思国经济赓续大呼猛进，索罗斯承受了精深的耗费，将近崩溃了。

但到了9月，忽然时来运转，好意思国与日本西德等五国坚强了《广场公约》，联手烦扰好意思元，日元暴涨，好意思元暴跌，索罗斯大获全胜。

但仔细想一想，索罗斯是基于一个演叨的情理作念了赢利的方案，好意思元是政事烦扰下的回转，好意思国经济不但莫得崩溃，反而进入了耐久忻悦，若是那时索罗斯作念空的不是好意思元而是好意思股，那他这一次可能要惨败。

一般而言，基于演叨的逻辑靠行运赚到的钱，是不可捏续的，早晚要凭“实力”输掉，但索罗斯这一次竟然仅仅幸运吗？

塔勒布曾说，索罗斯的见效比巴菲特的见效更可靠，情理是前者领有200万次有记录的往来，而巴菲特的往来记录太少，更像是一个“幸存者偏差”。

你不错不首肯巴菲特更像“幸存者偏差”的判断，但索罗斯确乎逃过了同为趋势投资民众的利弗莫尔屡次歇业的行运。

这个系列的上半篇《利弗莫尔的冲突战法，罕见自带的“歇业基因”》，我分析了利弗莫尔的规律，以及这个规律中讳饰的“歇业基因”，不错说，这是趋势投资势必的行运。

而索罗斯判断错了好意思国经济，却能见效地作念对“沽空好意思元”的政策，跟他独到的投资理念联系——他的投资规律并不条目判断正确。

索罗斯的表面把投资中对东谈主性的判断上升到形而上学高度，并见效完成了对趋势投资的鼎新。

二、反身性

索罗斯表面的第一个要害词——反身性。

趋势投资的“冲突买入法”的依据是，股价捏续高潮冲突某一个要害价钱，就会激励更多的东谈主买入。这种“高潮——买入——赓续高潮”的股价与投资者互相影响的表象，索罗斯的表面更进一步，他认为，假造的股票价钱和实体经济之间也存在互相影响，这便是“反身性”。

反身性最典型的例子便是挤兑，银行若是有传言要倒闭了，就会激励储户争相取出进款的挤兑事件，临了竟然让银行倒闭了。

从金融危险到经济危险的发展也与“反身性”联系，2008年的次贷危险刚刚爆发时，实体经济自己很好，但背面由于金融机构的风险偏好下落，不肯意贷款给正常商量的企业，导致像汽车、可选消耗等跟房地产无关的行业中的企业也出现了危险。

股票市集的“反身性”体现时资产并购上，新动力公司的事迹猛增，市集予以新动力更高的估值，新动力公司用相对较低的估值去收购传统行业改形成新动力企业，导致企业范围飞速增长，股价进一步高潮。

反身性最赫然的体现是在外汇市集，因为外汇莫得执行价值，趋势就地波动，预期会影响价钱，价钱又会影响预期，是以索罗斯教训期的几次重要见效都是在外汇市集的“货币接触”。

反身性表面极地面挑战了“价钱围绕价值波动”的说法，既然价钱有反身性，那价值与价钱就不是因果关系，也不是“价钱围绕价值波动”，而是无主见的“双螺旋结构”，价钱与价值互为因果，互相围绕、互相影响。

但这样一来，梗阻就大了，价值的中枢肠位就被迫摇了。价钱是往来的成果，是真实存在的，那价值到底是什么，它是存在但看不见的东西，如故投资者的幻觉？

三、不可证伪的寰宇

索罗斯表面的第二个要害词——不可证伪。

索罗斯的投资理念很猛经过上受他的敦朴形而上学家卡尔·波普（Karl Popper）的影响，卡尔·波普是“可证伪形而上学”的代表东谈主物之一，他认为科学规律的中枢是“可证伪性原则”。

“不可证伪”，指的是一些命题，它们不可能被推翻。比如卡尔·萨根在文章《妖魔出没的寰宇》中举了一个例子：一个东谈主声称他的车库里住着一条飞龙，这条龙不成被看见，不发出任何声息，也不会留住任何其他花样的陈迹。这条龙便是“不可证伪”的，是以这条龙压根不委果。

但凡科学，都是可证伪的；但凡不可证伪的，都不是科学。

信念是最典型的“不可证伪”的东西，包括宗教信仰、体裁艺术、价值不雅、谈德准则，都不可能被证伪。

个东谈主警戒和感受亦然不可证伪的，若是你的男（女）一又友对你说，昨天梦到你了，这便是一个“不可证伪”的例子，信不信随你。

这个表面用到投资上，问题就来了——若是价值是委果存在的，但受价钱的反身性影响，恒久看不清，那么它未便是“房子里看不见的龙”吗？那么投资便是“不可证伪”的非科学。

索罗斯的反身性不错说是动摇“价值投资”的表面根基。

许多东谈主认为，“价值是否委果存在”这种形而上学命题，在投资中莫得这样进攻，但这恰正是索罗斯这种趋势往来妙手能逃过利弗莫尔平时性歇业的进攻原因。

趋势投资是一个相称好团结但相称难用的主见，前一部分是趋势自我加快，此后一部分是趋势到了轮回往返时的自我坍塌，问题就在这两部分的出动上，什么是“物极”，并莫得明确的标记与判断规律。

利弗莫尔的规律是不雅察股价趋势的衰败，动作回转的信号，这个规律很实操，但利弗莫尔的后三次失败未必都是在大盘颠簸期，握住损失，临了歇业。

投资者越见效就越依赖我方的规律，但市集趋势越“强化”却越容易回转，这两点存在着不可协调的矛盾。是以上篇中我认为，利弗莫尔的趋势投资规律，自带歇业基因。

在这个“反身性”的表面之下，索罗斯比利弗莫尔更留神基本面的判断，但比拟价值投资者，他又不稚子于基本面的判断，从而形成了我方更独到的投资规律。

乔治·索罗斯的敦朴卡尔·波普认为，一个科学表面通过屡次实验和不雅察，莫得被证伪，仅仅暂时被吸收为真义，并不虞味着该表面王人备真实，仍然可能被证伪。两东谈主都强调了东谈主类意志的有限性，需要握住修正咱们的不雅点和方案，是以证伪比讲明更进攻。

受这些不雅点的影响，索罗斯也认为：“在金融市辘集，事情老是出乎意象。即使你是市集上最聪惠的东谈主，也会犯错……若是你要在投资领域中取得见效，那么你必须学会在你犯错之前把你的演叨识别出来。”

“要害点冲突”属于操作手法，而“反身性”属于形而上学上的意志论，形而上学看似毋庸，既不成匡助咱们找到往来契机，也不成决定是买如故卖，但若是你能设备一套好意思满的不雅察寰宇的规律，你其实不需要固定的投资手法，这就形成了索罗斯罕见善变的特色：

塔勒布对此印象很深，认为“他的所长之一是以罕见快的速率修正我方的意见，少量也不合计烦闷”。他说，有个周末，索罗斯在言语中示意相称看坏后市，并讲出了一连串复杂的趣味趣味，几天后，市集暴涨，频翻新高。有东谈主回归索罗斯设备的头寸可能赔钱，下次打球见面时问他是否有所损失，索罗斯却回应：“咱们大赚了一票，我改造了主意，不但回补空头头寸，还设备起很大的多头头寸。

但索罗斯的善变，既不是那种典型的“意志到演叨”而改造，也非幽静的变化，而是他的第三个要害词，亦然他的往来念念想中最精髓的部分。

四、假象寰宇

索罗斯表面的第三个要害词——假象。

许多东谈主都心爱念叨索罗斯的一句话：“寰宇经济史是一部基于假象和谣喙的相连剧。要取得资产，作念法便是认清其假象，插足其中，然后在假象被公众意志之前退出游戏。”

索罗斯的所谓“假象和谣喙”其实便是投资者为了方案而折服的多样投资逻辑，所谓“相连剧”，便是市集的共鸣经过和订价经过。

为了感受这些，索罗斯平时发表对经济和行情的看法，执行上是在感受多样投资逻辑、不雅察全球的反馈，他的媒体曝光度相称高，亦然在施加对市集的影响，从而判断是否应该“投身其中”，判断是否达到了“假象被公众意志”。

比投身假象更进攻的是“在假象被公众意志之前退出游戏”，索罗斯认为：“绝大多数技术我奴隶趋势往来，然而我也时刻深知我方处于市辘集的大多数，并属意寻找市集的回转点。”

利弗莫尔从来“不扛耗费”，一亏就止损，但也免不了因限制损太多而歇业；索罗斯不同，他在想法莫得改造之前，不错吸收精深的浮亏，《金融真金不怕火金术》中纪录了许多亏到将近崩溃后行情回转的阅历。

但这句话到底怎样用，要联接另一句话：“你正确大概演叨都不进攻，委果进攻的是，你正确时能赚若干钱，演叨时会亏若干钱。”

这便是第四个要害词，由前三个表面援手的推论规律。

五、少亏多赚

索罗斯表面的第四个要害词——少亏多赚。

索罗斯的不雅点听上去很形而上学，不像巴菲特那么好懂，但他的规律其实更接近于投资的实质，也回到了本文起原的作念空好意思元的案例：

索罗斯看空好意思国经济，这个判断很直观很常见，但正常东谈主都会遴荐好意思股作念空，因为好意思元强势了十年，而好意思股刚刚从十年的熊市中走出来，但索罗斯却遴荐作念空好意思元，我认为，主要如故因为货币是单纯的投契，更合乎“反身性”原则，而股票有许多宏不雅经济之外的要素，不可展望。

索罗斯实战的精髓在于：判断对错并不进攻，盈亏才进攻。货币错了无非是少亏，但股票错了就难说了。

狙击英镑是索罗斯最知名的战役，量子基金的总裁向他文告时，索罗斯招供了，但当他传闻总裁准备100%插足的技术，他不屑地说：“这也叫仓位？这种赢利的契机应该负重致远。”

大部分投资者在看好一个投资契机时，老是心爱先用一小部分仓位试探，若是主见对了，再加大仓位，但索罗斯的规律相背，他委果看好一个契机，一运行就会负重致远，趣味趣味很简单，“假象和谣喙”的形成有时相称快，到遏制有时又相称短，经常一运行才是最安全的，等市集认同你的主见再插足，可能依然到回转的技术了。

全球都知谈索罗斯在亚洲金融危险的投资，在香港市集吃了亏，但他其实并莫得亏，仅仅莫得已毕原定经营；自后在俄罗斯市集吃了大亏，但也未伤及压根。索罗斯罕见旗下的量子基金的知名投资案例中，赢利的不少都是能让范围翻倍的决定性凯旋，而亏钱的大部分是皮外伤。

投资不是因为正确，看对了不代表你能赚到钱，基于“假象”的盈利和基于“假象回转”的回撤，两者之差最终决定了你的盈利水平。

索罗斯的许多转动，看似毫无逻辑，他女儿说他有时致使会因为背痛而改造头寸，这固然是比较夸张的，常东谈主认为不对逻辑，是受制于“对与错”的判辨框架，但既然投资是“不可证伪性”，就不存在对与错，只存在盈与亏，在你合计“有可能耗费”而不是“有可能出错”的技术退出，这其实便是咱们凡俗说的：“这个捏仓让我很不忻悦，但说不出原因”。

这句话若是是普通东谈主说出来，基本上属于莫得趣味趣味的形而上学，但关于耐久使用反身性、不可证伪和假象表面等一扫数形而上学念念维不雅察寰宇的索罗斯来说，莫得“对错”的心魔，径直判断盈亏反而更准确，大盈小亏的概率就高，耐久积存下来，才形成索罗斯的海量往来和捏续收益率。

这四个要害词便是索罗斯规律的好意思满体系：

基于反身性和不可证伪性的意志论

基于“假像表面”的方案系统

跳过“对错”径直评估盈亏的实操规律

这四个不雅念闭幕来有的难解有的难用，但连在一齐便是一套好意思满、灵验的投资体系。

投资是反东谈主性的，往来更是如斯，但投资者又处于东谈主性之中，是以，学少量形而上学，相称有用。

作家：念念想钢印